黑色产业依旧是商品期货的焦点，从之前的价格单边上涨到今年螺纹钢吨钢盈利超过1000元吨，螺矿比继续扩大比值和现货深度升水，与之对于黑色产业链相关联品种价格走势分化，都是市场讨论的热点；黑色行情从4月下跌节奏看，热轧和矿石领跌意愿强，焦炭和焦煤震荡下跌，螺纹钢现货价格强势造就钢厂建材利润暴利（衍生出：螺纹/矿石比值持续扩大）和现货高升水（衍生出：螺纹期货价格高于热轧期货价格）。

　　进入6月，随着雨季从华南逐渐向华东推进，7月进入华北，一年一度的梅雨淡季带来钢铁产业周期性淡季，淡季开始资金再次引发：“淡季不淡”争论，但笔者认为充分理解淡季不淡需要明白其中两层意思：淡季价格也许不会弱，但淡季现货实际采购必定会萎缩，当下看现货成交是市场主要要素，所以，螺纹钢的生产利润和现货升贴水都将面临修复，螺纹和热轧的强弱关系也将改变，结合产业供求状态，个人将从“螺纹强势如何改变”，“螺纹价格会不会不跌”，“未来一段时间的黑色产业逻辑”和“黑色金属操作策略”这四方面和大家分享一下个人解读。

　　螺纹强势如何改变，先从螺纹强势的根源出发。笔者认为供给侧结构性改革的大框架下，只有供应压缩才是价格能够反弹的基础，黑色产业链如果价格出现上涨，必须在供应上有实际的压缩产能的题材，所以建材的强势是源自国家强硬取缔”中频炉“，“立杆见影“的压缩了建材供应，又叠加了建材需求的旺季；进而供应为价格强势的主因素，需求为辅助题材造就了螺纹钢的强势，而这种强势因供求结构的改变大概率将发生改变。

　　一、强势基础供应端在改变。

　　供应阶段性紧张形势在改变。地条钢的供应是强硬压缩的，替代产能无法快速补充，在无法补充这段时间内，现货价格会因为实际货源无法满足市场需求的欲望（贸易商2月和3月做库存的需求，终端实际需求和订单需求）不断上涨，导致钢厂利润丰厚；丰厚利润驱动替代产能释放，随着时间进入6月，供应紧缺不断缓解，价格继续炒作上涨已经力不从心，供应题材对价格影响大致如下：

　　1、旺季高炉炼钢产能满负荷运行，基本上已经在高水平（若还有提升的预期空间，前期矿石弱势的局面或许会稍微缓和一些），且基于铁水规模添加的冷料废钢比例也触及技术临界值附近（15—20%废钢添加比例）。这部分产能在高利润趋势不会下滑，产业淡季需求下滑，利润水平没有大幅压缩之前，供应水平不变，与需求形成反差，价格压力不断增加。

　　2、电弧炉产能不断释放，中频炉和电弧炉同属于电炉范畴，但从电弧炉的性能看，电弧炉尤其是高频电弧炉和超高频电弧炉是***扶持的对象，因为十三五废钢产业规划中明确提出，废钢使用量要翻倍，在中频炉的废钢消耗被压缩之后，电弧炉尤其是高效、环保、高附加值的电弧炉市场空间巨大。

　　就当下而言，无论市场对电弧炉产能释放程度如何解读，仅从电弧炉必用材料石墨电极消耗看，需求量巨大。另外按照石墨电极吨钢消耗看，普通功率石墨电极吨钢消耗4KG，高功率和超高功率吨钢消耗2KG，所以电极不仅电弧炉建设需要配置，正常生产也需要补充，所以在可持续生产条件没有具备之前，再加上石墨电极采购积极带来的采购压力，所以产能释放需要时间；另外由于电弧炉产钢也需要各项技术调整，所以产能释放不会快速释放到位，有效释放需要时间。按照地条钢6月底大考，所以下半年电弧炉产能会陆续投入市场，因此供应压力下半年要比上半年要小很多；随着利润和产能的释放，电弧炉产能会陆续增加，这部分供应持续增加概率大。

　　3、钢厂出口转内销，这部分产能会逐月分摊，缓和建材紧平衡状态，旺季规模有限，淡季需求萎缩，供应不断释放，只有淡季才能突出这部分货源的供应水平，所以短期价格压力不断增加。

　　4、板材生产线转建材生产线，对建材供应是一个补充，也是企业逐利动机的体现，建材和板材利润没有修复前，这部分产能对建材供应是补充，且短期不会改变，对螺纹价格形成供应压力。

　　不过正是这种局面再结合板材的供求形势，板材产业已经为下半年板材价格转强逻辑提供的产业支持，并衍生出跨品种组合交易逻辑和交易策略：

　　***、在利润驱使下，板材转建材的这部分供应会继续增加，对建材产生供应压力，再加上淡季会弱化螺纹的强势，所以螺纹和热轧对比，做空选择螺纹更符合产业逻辑，这个阶段将把螺纹价格高于热轧的价差进行修复，按照正常价差板材要比螺纹高150附近属于正常，这也就是个人最近一直强调“反弹做多选热轧，做空选螺纹“的产业逻辑和交易策略。

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